鐵合金實際消耗需求再創新低。長流程鋼廠日均鐵水產量219.24萬噸，較今年追高點243.29萬噸，下降近24萬噸，降幅10%左右。短流程鋼廠方面，周度螺紋鋼產量21.2萬噸，較今年高點41.42萬噸下降近20萬噸，連續兩周企穩，當尚無明顯增產跡象。未來一個月左右，鐵合金國內消耗需求究竟幾何，與國內鋼鐵行業是否延續當前的減產趨勢直接相關。
本輪鋼鐵企業減產的驅動力是行業的負反饋，終端需求不足導致企業虧損，進而誘發鋼廠減產。現在終端需求依然一般，季節性因素對需求的壓制作用還有體現，鋼材的利潤難以明顯好轉，鋼材減產的趨勢難以逆轉。在此趨勢下，鋼廠對鐵合金的需求難有明顯好轉。此外，從鋼廠原料庫存情況來看，對于原料端始終保值低庫存成為了鋼廠應對行業困境的重要手段，這一點也反應在鐵合金庫存上。目前，鐵合金庫存可用天數較上月有明顯下降，在鋼廠減產背景下，鋼廠采購也偏消極。
除了內需下降之外，出口需求也在走低。6月份硅鐵出口5.9萬噸，較上月減少2萬噸左右。隨著海外鋼材需求的下降，國內硅鐵出口將明顯走弱。減產為典型的就是日本，其6月份粗鋼產量745萬噸，環比下降7.6%，同比下降8.1%。海外主要發達經濟體多數進入加息周期，對鋼材的需求將繼續下降，硅鐵出口仍有下滑空間。 整體來看，鐵合金的需求仍在下滑，短期看不到明顯好轉的跡象。
二、鐵合金企業大幅減產，但交割庫存仍有壓力 本周鐵合金產量大幅下降。硅鐵產量9.3萬噸，較上周11.57萬噸下降2.27萬噸，較今年高值12.88萬噸下降3.58萬噸，降幅高達27.8%。硅錳產量14.2萬噸，較上周15.3萬噸下降1.1萬噸，較今年高值21萬噸下降6.8萬噸，降幅高達32.4%。
對比供給端和需求端的下滑幅度來看，供給端產量的下滑明顯超過需求端，鐵合金供需基本面存在階段性逆轉的條件。但是，期現貨價格表現依然偏弱。究竟哪些因素限 制了供需基本面的階段性逆轉呢？我們認為交割庫存以及期現商庫存在其中起到比較大的作用。截止到7月22日，硅鐵交割庫存4.3萬余噸，硅錳交割庫存12.7萬余噸，交割庫存仍在高位對盤面價格造成壓力。
經過上周期貨價格的反彈，盤面跌水基本得到修復，硅鐵09合約基差-200元/噸左右，硅錳09合約基差100元/噸左右。基于基差的角度來看，盤面估值逐漸增加，繼續上漲的空間并不大。 近期鋼廠主動減產的范圍逐漸擴大，鐵合金出口情況不佳，需求已經實質性下滑。雖然鐵合金生產企業已經減產應對，并且減產力度不低，供需基本面存在逆轉的條件。但是交割庫存仍然龐大，價格真正迎來明顯改善，還需庫存進一步消化。此外，盤面貼水得到修復，繼續反彈空間已經不大。 |
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